LIV Golf ha presentato istanza di fallimento ai sensi del Capitolo 11, il che significa che gran parte delle sue operazioni commerciali, sia passate che future, sono state messe a nudo in vista delle varie udienze in tribunale. In totale, i rappresentanti di LIV hanno depositato centinaia di pagine di documenti martedì sera e mercoledì, in anticipo rispetto a un'udienza fissata per il mercoledì pomeriggio davanti al giudice Michael B. Kaplan in New Jersey.
Abbiamo esaminato attentamente questi documenti, estraendo diverse scoperte che aiutano a raccontare la storia di dove è stato LIV e dove spera di andare. Scopritele qui sotto.
1. Il tempo stringe: 34 giorni
Affinché LIV Golf possa tornare in una forma diversa, ha raggiunto un accordo con la divisione crediti di BC Partners per finanziare il suo interim di fallimento monitorato dal tribunale, oltre a un finanziamento di uscita per supportare la lega in futuro... a condizione che i giocatori si impegnino entro inizio ottobre.
Il tesoro di documenti includeva un termine sheet tra LIV e BC Partners, che stabilisce che la transazione richiede che giocatori specifici e un certo numero di giocatori aderiscano all'accordo entro 35 giorni dalla presentazione della domanda (avvenuta martedì 8 settembre). Trentacinque giorni dall'8 settembre corrispondono al 13 ottobre.
Secondo il termine sheet, il 50% dei giocatori con "richieste" è necessario affinché l'accordo vada a buon fine, e il valore collettivo delle richieste associate ai giocatori che si impegnano deve eguagliare o superare i due terzi del totale delle richieste dei giocatori. In altre parole, LIV necessita dell'adesione di alcuni dei suoi pesci più grossi.
2. L'investimento è significativo (ma in attesa)
Se LIV 2.0 si concretizzerà, avverrà tramite un finanziamento totale di 300 milioni di dollari, gran parte dei quali proverrà da BC Partners e, possibilmente, da investitori di minoranza. Come evidenziato sopra, il termine sheet è considerato un "Accordo di Supporto alla Ristrutturazione" con varie clausole che devono essere soddisfatte, e entro una scadenza prestabilita.
Sebbene ci fosse molto da sistemare nell'ultimo mese da quando BC Partners è stata per la prima volta segnalata come "investitore principale" di LIV, tutto ciò ha seguito una raffica di proposte che Ducera Partners — una banca d'investimento che opera per conto del PIF — stava presentando a potenziali finanziatori.
Circa 100 di questi potenziali investitori hanno firmato accordi di non divulgazione (NDA), e circa 30 si sono "impegnati in una due diligence dettagliata", secondo i documenti. Di questi 30, due hanno presentato offerte entro la scadenza del 22 luglio di LIV, dopodiché BC Partners è stata dichiarata l'offerta principale. In totale, si tratta di circa 80 giorni dal 3 maggio, quando è iniziata ufficialmente la ricerca, fino alla scadenza delle offerte. È una finestra ristretta, mentre LIV stessa ha visitato quattro paesi diversi per gli eventi.
E cosa ha bonusato LIV a BC Partners, almeno ipoteticamente? Il diritto di possedere una squadra di espansione LIV in futuro, a un costo iniziale virtualmente nullo.
3. Il 13 aprile è stato davvero il Giorno D
Torniamo al Masters del 2026, dove Rory McIlroy ha difeso il suo titolo domenica 11 aprile. Pochi giorni dopo, mercoledì sera 14 aprile, Ryan French di Monday Q Info ha pubblicato informazioni su un imminente "annuncio bomba", alludendo a una chiusura degli eventi.
Come affermato in vari documenti, il PIF saudita era già sulla strada della ristrutturazione del futuro di LIV, tanto che i banchieri d'investimento Gene Davis e Jon Zinman sono stati aggiunti ai consigli di amministrazione di varie entità LIV già martedì 13 aprile.
Per portare consulenti come Davis e Zinman, specializzati in ristrutturazioni, fallimenti, ecc., e aggiungerli ufficialmente come amministratori indipendenti al consiglio di LIV, è sempre più probabile che il PIF stesse considerando queste mosse ancora prima che si svolgesse il Masters.
Alla fine, ciò ha portato a una riduzione del personale all'inizio di settembre, quando LIV ha licenziato 289 dipendenti nelle sue aziende statunitensi e britanniche, pari a circa il 90% del suo personale totale.
4. Entrate televisive scioccamente basse
Qualsiasi numero di spiegazioni potrebbe giustificare il motivo per cui LIV Golf, nei suoi cinque anni di esistenza, non è riuscita a creare operazioni commerciali sostenibili. Ma se ce n'è una basilare e lampante: LIV ha faticato a creare abbastanza interesse per assicurarsi un accordo televisivo significativo.
Secondo i documenti depositati, le entrate annuali di LIV dai diritti di trasmissione ammontavano solo al 5% delle sue entrate totali, una cifra sorprendentemente bassa. Si è saputo poco degli accordi televisivi di LIV, che erano con Fox negli Stati Uniti e con altri broadcaster locali nei mercati internazionali, ma questi impallidiscono rispetto al denaro che il PGA Tour incassa per i suoi diritti di trasmissione. Come ha riportato GOLF all'inizio di quest'anno, gli accordi di trasmissione del Tour si aggiravano intorno al 67% delle entrate core del business. Quel numero del Tour è molto più vicino allo standard negli sport professionistici di alto livello moderni.
Come si può vedere nel grafico sottostante, gli introiti da sponsorizzazione sono diventati circa la metà delle entrate di LIV e, nel 2025, ammontavano a 102 milioni di dollari. Ciò suggerisce che le entrate totali annuali di LIV fossero nell'ordine di 208 milioni di dollari, il che significa che le entrate dai diritti di trasmissione erano circa 10-11 milioni di dollari.
5. Il PIF presta soldi a LIV da mesi
Molto è accaduto in background sia per LIV Golf che per il PIF saudita da quando quest'ultimo ha annunciato che avrebbe cessato i finanziamenti a LIV oltre la stagione 2026. Come mezzo per farlo, il PIF ha deciso di diventare un creditore all'inizio di giugno, offrendo a LIV un prestito garantito di 495 milioni di dollari per procedere con il resto della sua stagione "in gran parte come previsto".
Alla fine, questo obiettivo è stato comunque mancato, considerando che l'evento di New Orleans è stato cancellato e il suo Team Championship di fine anno è stato fuso nel campionato individuale di fine stagione in Indiana.
Sebbene questo rapporto creditore sia stato stabilito nei documenti del Regno Unito a giugno, suggerisce che la conclusione della stagione 2026 da parte di LIV ha comportato l'assunzione di un debito significativo, sotto forma di 495 milioni di dollari, più interessi.
6. LIV ha solo 15 milioni di dollari in contanti
Quando i sauditi hanno deciso di interrompere i finanziamenti a LIV, la fine della strada ha iniziato a prendere forma. Senza un assegno in bianco teorico e versamenti annuali di centinaia di milioni di dollari dal Medio Oriente, LIV è stata costretta a operare diversamente immediatamente. È così che (molto silenziosamente) una lega di golf ampiamente conosciuta come evento sportivo adiacente a un festival musicale ha ospitato un solo concerto da maggio ad agosto. Questo è avvenuto in Corea, ed è stato il segno più certo che, nonostante non riconoscessero questa tendenza, la cancellazione tardiva dei concerti di LIV in Indiana era quasi certa settimane, se non mesi prima.
Secondo i documenti, a partire da questa settimana, LIV aveva solo 15 milioni di dollari di contanti disponibili, ulteriore prova di come non sia riuscita a pagare i fornitori per i servizi resi durante il 2026. Nonostante questa carenza, il deposito includeva questa affascinante frase di David Orlofsky, chief restructuring officer:
"LIV Golf crede fermamente che, con un finanziamento appropriato e un piano di parità con i suoi concorrenti, il suo attuale modello operativo avrebbe raggiunto la redditività entro cinque o sette anni, principalmente attraverso una continua crescita delle entrate sia della Lega che delle squadre, che erano aumentate significativamente nel 2025 e 2026."
Ciò si allinea, almeno in parte, con l'ormai infame citazione di Scott O'Neil al Financial Times a febbraio, secondo cui LIV non avrebbe pareggiato i conti prima di cinque o dieci anni.
7. Curiose clausole su singoli giocatori
Tra le numerose clausole e dichiarazioni nel deposito c'erano molteplici elementi che dimostrano che singoli giocatori avevano stretto accordi personali con la lega. Il primo tra questi era una piccola fetta di capitale della lega (0,23%) concessa a un giocatore attuale, insieme alla stessa quantità per Greg Norman. L'identità del giocatore non è chiara, ma si può presumere che si tratti di una delle firme più importanti della lega.
Una clausola diversa, sepolta nel deposito, suggerisce che un giocatore ha raggiunto un "accordo di indennizzo" con LIV che prevedeva che la lega fornisse fino a 3 milioni di dollari in supporto legale aggregato relativo a una specifica richiesta derivante da un accordo sponsorativo preesistente di quel giocatore. In parole più semplici, un giocatore LIV ha raggiunto un accordo per avere la lega a sostenerlo se uno sponsor insoddisfatto avesse intrapreso azioni legali contro di lui.
Infine, la giornalista del Financial Times Sujeet Indap ha trovato una clausola che chiariva come il piano assicurativo sanitario CIGNA di un giocatore fosse interamente coperto dalla lega.
8. NIL dei giocatori, la proprietà un fattore significativo per il futuro
Come spera LIV 2.0 di compensare i giocatori per i debiti non pagati che loro deve? Questo è reso chiaro dall'accordo con BC Partners, che chiarisce che i giocatori possederanno una maggioranza del 52,5% della lega — un fatto che i nuovi rappresentanti di LIV erano desiderosi di affermare in tribunale mercoledì.
Stabilisce che "in cambio dell'accordo di giocare in LIV 2.0", i giocatori riceveranno contratti modificati con bonus alla firma, una proprietà aggregata di circa il 30% delle squadre per cui giocano e, cosa più importante per alcuni, un "ritorno di determinati Diritti NIL". Quali diritti, esattamente, non è ancora stato chiarito, ma per un giocatore ampiamente commerciabile come Bryson DeChambeau, questo elemento potrebbe rivelarsi particolarmente allettante.
9. Richiesta di rifiuto dei contratti dei giocatori
Nell'ambito della sua istanza, LIV ha richiesto al tribunale fallimentare di poter rifiutare vari contratti e locazioni in cui la lega era entrata. Ciò include, ad esempio, le locazioni stipulate per uffici a West Palm Beach, Florida, e Scottsdale, Arizona; accordi per allenatori specifici per le squadre; ma anche contratti con i giocatori.
Alcuni di questi "contratti" erano "accordi di partecipazione dei giocatori" — ovvero contratti che vincolano formalmente i giocatori a specifici eventi/stagioni LIV — così come "accordi scritti" datati che suggeriscono le tempistiche iniziali in cui i vari impegni LIV hanno preso sul serio la lega.
Ad esempio, Henrik Stenson, Lee Westwood e Ian Poulter sono tutti elencati come firmatari di "Letter Agreements" il 10 maggio 2022. Mentre Poulter e Westwood hanno giocato nel primo evento LIV un mese dopo, Stenson ha impiegato un mese e mezzo in più per impegnarsi con LIV, perdendo infine la sua posizione di capitano della Ryder Cup europea.
Per dimostrare quanto direttamente questi "Letter Agreements" possano rappresentare l'interesse dei giocatori a una certa data, il "Letter Agreement" di Joaquin Niemann è elencato come 28 agosto 2022, lo stesso giorno in cui James Corrigan ha riportato nel The Telegraph che Niemann aveva firmato con la lega. Quella stessa settimana, Niemann ha partecipato alla riunione dei migliori giocatori del Tour guidata da Tiger Woods, che ha dato vita al modello dei Signature Events del Tour.
Curiosamente, anche il nome della star del PGA Tour Cameron Young è elencato con un "Letter Agreement" datato 24 luglio 2022, una settimana dopo il suo secondo posto solitario all'Open del 2022. Serve a ricordare che durante l'estate del 2022, molti giocatori sono stati avvicinati da LIV, e Young lo ha preso molto seriamente prima di impegnarsi infine con il PGA Tour, cosa che ha ammesso un mese dopo al Tour Championship del 2022.
